A股投资价值显现 机构：谨慎乐观

本报记者 顾梦轩 夏欣 广州、投资北京报道

在多重复杂因素交织下，价值机构谨慎A股市场迎来2022年的显现最后一个季度。

今年以来，乐观受到国内外宏观经济多重影响，投资A股市场可谓一波三折，价值机构谨慎市场主要指数呈回落态势。显现

多位分析人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，乐观全球经济衰退的投资预期越发严重，使得本就低迷的价值机构谨慎市场雪上加霜。然而，显现市场的乐观震荡下跌亦使得A股主要股指迎来较高的估值性价比，市场已进入底部区域，投资A股投资价值显现。价值机构谨慎

此刻，显现A股四季度的走势及应对策略成为市场高度关注的焦点。

主要股指性价比提升

回顾今年前三季度A股市场的表现，1~4月，在海内外多重利空因素影响下，A股市场震荡下跌；5~6月，随着“稳增长”力度加大，国内疫情态势逐步好转，A股迎来底部回升；7月至今，A股市场震荡再度加剧。

多位受访人士在分析当前市场情况的时候均认为，目前市场已经进入底部区域。天相投顾研究员杜正中认为，目前A股市场主要指数估值均处于性价比较高的区域，也可以视为进入底部区域。但是底部区域并非代表最低点，而是根据历史数据判断具备较好配置价值的区间。此外，不排除极端情况下底部区域仍出现较大幅度下跌的情况。

济安金信基金评价中心主任王铁牛分析称，以上证50和为例，这些指数标的是A股市场的核心资产。在经过一轮大幅调整后，这些主流宽基指数的估值已经具有一定的性价比，具备较好的安全边际。“不过市场是否能够整体回暖，还需要观察上述风险的发展情况。”王铁牛说。

创金合信ESG责任基金经理王鑫表示，今年的市场大致可以概括为四条主线，分别是以煤炭、石油为代表的通胀主线；以基建、地产为代表的稳增长主线；以新能源、半导体为代表的高景气主线，以及以消费、社会服务为代表的疫后复苏主线。

王鑫指出，截至三季度末，通胀主线表现最好，稳增长主线在一、三季度有投资机会，高景气主线在二季度表现较强，而消费、社服主线前三季度整体表现较弱。“由于今年的宏观交易主题较复杂，包含稳增长、通胀、疫情、国际冲突等多个变量，导致了市场预期不断变化，市场风格反复切换、行业轮动特征明显。”王鑫说。

资金流向显差异

受市场调整影响，截至10月10日，最近20个交易日，Wind十一个行业分类资金均处于净流出状态。其中，Wind电信服务在十一个行业中的资金流出最少，为1.4亿元。

杜正中指出，电信服务行业前期跌幅较大，目前来看，部分标的已经具备较好的投资价值，容易获得资金的青睐。

“从中报业绩看，A股三大运营商营收净利均为增长。其中，、上半年的净利润实现两位数增长。因此，资金比较看好相关板块后市。”王铁牛说。

从资金流向来看，根据Wind数据，截至10月10日，近一个月内南向资金（港股通资金）流入最多的三个行业为Wind房地产，Wind软件与服务，以及Wind制药、生物科技与生命科学。同期，北向资金（陆股通资金）流入最多的三个行业是Wind食品、饮料与烟草，Wind技术硬件与设备，以及Wind耐用消费品与服装。

王铁牛分析称，一般而言，北向资金对市场和行业景气度比较敏感，由于部分经济指标有好转趋势，代表消费类的食品饮料、服装、消费电子类产品也有复苏迹象，这是北向资金布局的原因。“但由于房地产政策放松预期，对于港股地产形成一定利好，这是南向资金布局地产的主要原因。”王铁牛说。

杜正中认为，港股经过连续三年下跌，已经具备较好的投资性价比，目前恒生指数已经处于历史估值的最低点。因此，南向资金投资于港股的优质标的属于正常现象。

“A股市场和港股市场，无论是主要标的、板块调整程度，以及资金的投资逻辑都存在差异，会造成陆股通和港股通的资金流向差异。”王铁牛说。

整体趋势开始向好

面对复杂的市场行情，机构和投资人该如何应对？

一位公募基金交易员向记者表示，从8月以后，其对后市开始保持谨慎态度，对于新能源等前期涨幅过大的个股进行了减持，增配了房地产和稳增长相关个股。同时，对半导体中部分具有较高性价比的个股进行了增持。“对我们来说，半导体是非常关注的行业之一。”该交易员表示。

在仓位控制上，三十三度资本基金经理程靓介绍称，7月时，我们的仓位普遍较高，在上证指数跌破3350点和3250点的过程中做了适当的降仓操作，在指数跌破3150点的情况下做了相对较大幅度的减仓，在3000点附近逐步把仓位提升到六成附近，目前整体仓位回升到七成左右。“当然，这些操作并不是单纯的因点位变化所引起的，也结合了一些相关市场数据的参考。对于当前市场，我们暂时以反弹思维对待，但无论后续市场是否会调整都不会动摇我们的底仓。”程靓说。

毅远私募基金管理（山东）有限公司产品总监刘雅慧认为，针对目前国际国内经济及环境的波动情形，二级市场私募机构在产品设计上主要以紧跟指数并求稳的产品策略。刘雅慧表示，截至10月10日晚间，A股139家上市公司披露2022年前三季度业绩报告，有110家出现不同程度预增，也进一步增强了投资者的信心。

谈及持仓情况，刘雅慧表示，目前对二级市场的态度是谨慎中充满希望。因此，持仓率也较高，各产品持仓率达到半数以上水平，通过对冲、定增池等多重策略，以期达到“困境反转”的预期收益水平。

对于A股市场四季度的表现，多位受访业内人士均持乐观心态。

中融基金权益投资总监、基金经理柯海东表示，尽管年初展望时，认为2022年A股市场充满挑战性，但今年以来的市场走势仍然远超此前预期。三季度以来，市场经历了较大调整，主要宽基指数如沪深300、中证500均回调至较低位置。其中，沪深300已经接近4月末的市场低位。因此，A股市场已经具备了较好的估值性价比。展望四季度，国内政策变化、海外地缘冲突等宏观事件仍然是值得重点跟踪的变量，可长期关注能源、国产替代、稳增长以及疫后修复的投资机会。

创金合信基金专精特新基金经理王先伟认为，目前的市场估值水平已经处于历史上几个大底部的情况，绝对估值的分位和破净率等指标都非常接近于过去20年A股出现的几次大底部，市场情绪也处于非常低迷的状态。因此，从中期时间维度来看，目前是非常好的时机。“四季度比较看好出现积极变化的行业和公司，包括‘专精特新’中的半导体设备和材料、光伏设备、高端医疗器械等国产替代确定性方向。”王先伟说。

富荣基金研究部总经理郎骋成认为，目前来看，美联储11月加息75BP（基点）仍是大概率事件，短期海外紧缩风险仍存。但国内权益市场已处于高性价比区间，积极因素开始显现。结构上，虽然制造业回升而服务业回落、供给回升而需求不强，但整体趋势已开始向好。同时，政策端在积极发力化解地产风险。9月30日央行宣布下调首套个人住房公积金贷款利率，财政部、税务总局宣布换购住房退税，后续疲软的地产销售也有望企稳。短期市场情绪低迷，信心的修复需要时间，因此建议采取相对均衡的配置力争稳中求进。

奶酪基金经理庄宏东则指出，目前，伴随美联储持续加息且力度预判期有所提升，叠加欧佩克减产等因素，可能进一步支撑石油价格，通胀趋势短期内难以缓解，地缘政治的紧张格局也对市场情绪有所影响。此外，由于短期国内消费需求依旧疲软，也尚不具备充分的流动性宽松条件，A股市场短期维持震荡走势的概率偏大。

（编辑：曹驰 校对：颜京宁）

本文地址：http://bbs.globalonesalon.com/news/085b8999825.html