光大期货【锌】：低利润低库存或继续托底锌价

1．供应：①6月，期货国内进口锌精矿29.33万吨，锌低锌同比增加24%；1-6月累计进口锌矿182万吨，利润同比减少3.74%。低库海外矿进口窗口已于本月打开，存或部分冶炼厂开始锁比价采购，继续预期后两月海外矿进口量将增长至34-36万金属吨左右。托底6月，期货国内矿山产量31.7万吨，锌低锌同比减少4%。利润1-6月，低库国内矿山累计生产锌矿171.4万吨，存或同比减少5%。继续虽然近两月有所下跌，托底但是期货目前矿山利润仍在800元/金属吨附近，并且国内冶炼厂对国产矿需求仍旺盛，矿山仍有较大动力增产。②6月SMM中国精炼锌产量48.85万吨，同比减少4%。1-6月精炼锌累计产量297.45万吨，同比去年减少1.4%。7月，国内冶炼厂开工不及此前预期，主要因为有几家冶炼厂因为冶炼利润问题产生一定的控产行为，整体产量持平于6月。8月，随着进口矿到港缓解国内原料紧缺问题，加上几家大厂将于本月底检修结束，于8月开始爬产，8月产量预期环比走高至51.36万吨。8-10月或将迎来国内矿山开工增长和进口矿集中到港，国内冶炼厂也基本集中于上半年检修，开工或将稳定上行。

2．需求：国内地产端链条目前仍表现疲软，但随着国内将保交楼提高到安全底线，料后续地产的竣工环节将有所恢复；汽车需求能否继续保持强劲则要继续关注；基建随着项目上半年陆续开工，下半年原料端采购或逐步开始；国内需求暂有期待。

3．库存：截止7月底，SMM统计社会库存环比上月减少4.72万吨至13.69万吨，LME库存减少1.03万吨至7.08万吨。

4．观点：Q3国内供需两增，但冶炼厂端受制于生产亏损，部分炼厂恢复至满产的意愿不高，进口端能否给到国内供应端压力则基本锚定在国内需求能否再度走强，目前看需求端的乐观多在于预期，现实端则表现较为疲弱，其中消费端，初级加工材企业在产订单较差，加之企业生产信心低迷，主要生产策略以降低库存为主，进而导致投资性需求也在走弱，故需求的复苏能否超预期可能要看到企业有超量的订单市场才行，故或许锌价或维持震荡走势为主。

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