中金：维持中国旺旺跑赢行业评级 目标价升至8.3港元

中金发布研究报告称，中金中国至港维持（00151）“跑赢行业”评级，维持旺旺维持2022财年盈利预测，跑赢评级并引入2023财年盈利预测51.8亿元。行业考虑近期市场估值中枢有所上行，目标目标价上调14%至8.3港元，价升对应7%的中金中国至港股价上行空间。公司FY2021收入239.8亿元（同比+9%），维持旺旺归母净利润42亿元（同比+1.1%），跑赢评级符合该行预期。行业

报告中称，目标公司下半财年乳品增势延续，价升米果与休闲食品重回增长轨道，中金中国至港原材料价格高位致利润率有所承压。维持旺旺2HFY21持续推进渠道精耕与多元化发展，跑赢评级取得收入同增7.7%的稳健增长。而下半财年由于全脂奶粉、棕榈油、铁皮、原纸等原材料价格持续上涨，毛利率同降5.2ppt至43%，致使归母净利润同降4.2%。乳品亮眼表现带动稳健增长，增势有望延续。虽近期疫情对动销造成一定影响，空白网点开拓及自贩机投放等进度也略有扰动，但该行预计各类营销活动重回轨道下，2022财年有望保持健康增长。

该行表示，原材料及包材价格持续上行下2HFY21乳饮类、米果类及休闲食品类毛利率下降，尤以全脂奶粉价格上涨影响较大，该行预计未来半年内成本端压力或仍延续。另于今年1月起推行的提价措施将于2022财年逐步发挥效力，由于近期较大区域面临一定渠道库存去化压力，支持费用回收节奏略有延缓，但总体仍有序推进。综合看预计下半财年业绩表现或好于上半财年。此外，虽居民消费力波动造成一定经营挑战，但仍坚持产品推新及渠道多元化策略，为中长期业绩增长提供持续驱动力，海外业务也逐步加强经营能力，有望进一步贡献市场增量。

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